距2020年7月16日

第十届新疆矿博会开幕还有

新疆矿博会(矿业展)-新疆丝路矿业合作论坛

距2020年7月16日

第十届新疆矿博会开幕还有

疫情对工程机械影响有限,龙头业绩今年增长无忧

2020-02-14 11:38:04 新疆矿业展 14

 2020年初以来新冠疫情爆发,工程机械的生产和下游开工受到限制,短期内可能对销售产生不利影响。

    展望2020年,高基数背景下,挖机行业仍有望正增长。存量市场下,龙头企业凭借技术、规模、渠道等优势,市占率仍将进一步提升。机构继续强烈推荐业绩确定性高、估值低的工程机械龙头企业。

    1、复盘SARS,疫情对工程机械行业的供需影响有限。2003年非典开始于02年11月,但爆发是在3-5月份,6月份基本平息,持续约半年。03年3-5月份期间,工程机械的主要下游——房地产、基建等开工没有受到太大影响;当时工程机械的主要品种装载机的销量仍保持30-50%的较高增速,并且在疫情结束后的几个月销量增速达70%以上,存在明显的补缺口效应。相关业绩好的公司在疫情影响期间走势强势,甚至出现上涨。

    2、短期销量承压,旺季后移,全年需求仍乐观。生产方面,主要工程机械企业基本按照地方要求延迟至2月10号复工,但部分企业小批量生产已经开始;主机厂目前库存充裕,零部件厂商本地员工过年期间已安排加班加点。需求方面,下游开工情况短期会有不同程度推迟,同时主机厂发货物流受到一定限制,故短期销量会有影响。Q1通常是工程机械的销售旺季,在全年销量中的占比达30%,这次疫情对Q1销量产生较大影响;但疫情缓解后,基建托底经济作用明显、环保加速更新需求仍在,参考03年SARS时期的经验,认为销售旺季将后移,全年需求仍然乐观。

    3、更新需求确定叠加新增需求有保障,行业景气将延续。一方面,更新需求是“安全垫”,是本轮需求核心驱动力之一,也是本轮行业持续超预期的原因之一,行业目前仍处于更新高峰期,且环保政策趋严,目前保有量中,国二之前的挖机占比达7成,未来随着国四标准落地,国二之前的挖机逐步退出市场,更新需求确定性强;另一方面,在经济下行压力加大背景下,逆周期调节仍是首选,专项债催化下的基建投资增速回升以及地产仍将保持韧性,新增需求有保障,此外,目前出口基数仍较低,随着国内企业海外布局成效渐显,出口增速有望保持较高水平。

    4、龙头企业2020年业绩增长无忧。存量市场下,龙头企业凭借其渠道、研发、服务等优势攫取更多市场份额,市占率将继续提升。2020年,假定三一在挖掘机市场的占有率提升2.0pct(近3年年均提升均值1.9pct),通过测算,行业增速在2020年只要下滑不超过7%,三一挖机板块收入将能实现正增长;若市占率每多提升1个百分点,挖机板块收入增速将增加3.5个百分点,而在企业报表继续修复背景下,利润增速弹性更大,龙头业绩增长无忧。

    利好公司

    国金证券指出,基于疫情2月中下旬基本可控的假设,预计疫情可能影响工程机械一季度销量,对工程机械龙头主要产品全年销量仍然保持乐观。2019年四季度挖掘机销量增长好于市场预期,汽车起重机销量增速快速回升,混凝土机械保持较高增速,工程机械龙头公司资产负债表持续修复,财务指标稳中向好。本轮周期竞争环境以及龙头的现金流水平均好于上轮周期。未来行业保有量增大带来的大量需求可以平滑周期波动。持续推荐工程机械龙头三一重工、恒立液压、浙江鼎力、中联重科、徐工机械。

    东吴证券重点推荐三一重工:全系列产品线竞争优势、龙头集度不断提升;出口不断超预期;行业龙头估值溢价。恒立液压:国内液压行业龙头,海外拓展+泵阀全面放量,增长可期。中联重科:起重机、混凝土机龙头,混凝土机刚开始更新周期,塔机销量有望继续超预期。建议关注柳工、中国龙工。

    方正证券指出,在基建稳增长力度加大及环保趋严催化更新需求加速释放背景下,以基建、能源等为主要下游的工程机械行业正在经历快速复苏,相关主机厂及零部件配套企业有望充分受益,强烈推荐三一重工、恒立液压、徐工机械、中联重科、艾迪精密等整机和核心零部件龙头企业。

    中信证券指出,近期基础设施建设继续加码,根据中信证券研究部基地组预测,2020年基建预计增长8%,地产新开工面积有望维持0-5%增长。2020年工程机械需求增长稳健,根据我们“挖机——土方量”模型相关预测,2020年我国挖机销量增速预计在20%左右,维持行业“强于大市”评级。重点推荐三一重工、恒立液压。同时建议关注中联重科、徐工机械、艾迪精密等。

    东北证券看好工程机械的龙头公司的发展,推荐三一重工、徐工机械、中联重科。其中,徐工机械有国企改革的逻辑,弹性较大,值得重视,相关的产业链公司还包括建设机械与恒立液压。

    而在2019年末,在基建政策利好的情况下,业内对工程机械行业持乐观的态度成为了主流。加之专项债使用规则放松,关于周期复苏的各类预测开始浮现...

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    那么,行业周期复苏情况到底如何?

    2020年,工程机械行业将会迎来怎样的发展机遇?

    哪几家工程机械龙头企业最具成长性?

    2019年:工程机械表现亮眼

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    2019年前11月,纳入统计的25家主机制造企业共计销售各类挖掘机械产品21.5万多台,同比涨幅15%。挖掘机销量再创新高,总销量已超上年总和。龙头企业三一重工、中联重科和徐工机械前三季度表现更是亮眼,净利增长均逾超过了五成。

    ◆2019年1-9月基建累计同比3.4%,较去年同期提升3.2%,其中交通运输类中央主导的铁路投资仍维持较快增长,1至9月同比增长9.8%;地方政府主导的公路投资同比增长7.9%。

    ◆2019年1-9月,我国房地产开发投资达98007.67亿元,同比增长10.5%。其中,房地产开发建筑工程投资累计达到54934.01亿元,同比增长10.6%。

    ◆虽然基建和房地产投资增速并不是很高,但是绝对的体量非常大;

    ◆2017年以来,工程机械设备开始进入了更新换代高峰期,挖掘机、起重机等机器替代人工的趋势将成为未来的主基调。

    2020年:高景气龙头被看好

    对即将来临的2020年,业内人士表示,从增速上来看,保持2019年这种增速难度变大了,但毕竟基数大,从绝对体量和景气度上应该还是会保持一个比较高的位置。

    在基建上行、地产韧性的加持下,以及环保升级、治超、机龄等因素推动下,许多权威人士纷纷预测,工程机械行业2020年还将保持正增长。

    未来五年,将是工程机械行业提质增效、转型升级、国际化发展的机遇期,随着经济下行压力加大,基建补短板力度有望持续加大,同时“一带一路”建设、人力成本的不断攀升以及环保要求提高也将继续支撑挖掘机等工程机械销量稳步提升。

    自主品牌挖掘机的崛起是最近十余年行业变化的重要趋势,专家预计,随着三一、徐工、中联等国产品牌的崛起,国产挖掘机品牌具备较大服务和产品优势,未来市占率有望继续提升。工程机械国产龙头份额将持续提升贯穿本轮周期。

    2020年:存量更新成增长核心

    2020年新一轮复苏周期中,存量更新也被认为是工程机械行业的核心增长需求之一。目前,行业已进入存量市场时代,更新替换需求占比达60%!

    挖掘机是工程机械行业晴雨表。在国内外挖掘机均是工程机械价值量第一的品类,研究清楚挖掘机,对于提升龙头企业业绩增长意义重大。

    从周期角度来看,挖掘机稍微领先,然后起重机和混凝土机械比挖掘机相对滞后,有一年到两年的时差。

    业内专家预计,2020年国内市场挖掘机械销量将与2019年基本持平,同比变化维持在士5%区间。2021年、2022年市场将逐步转入平稳发展阶段,且存在下滑的可能,但未来几年出现上一轮断崖式下滑的概率较低。

    ◆第一个是内资品牌的份额往上走;

    ◆第二个是龙头企业的份额在往上。

    ◆同样是内资品牌,预计2020年三一、徐工增速比其他品牌的增速还是要高,集中度会提升。

    ◆在吨位结构上,内资品牌在大吨位上面的份额可能会增长的更快一些。同时,小挖(6-20t)、微挖(0-6t)的市场需求和占比将继续提升,合计销量占比有望突破70%。同时,轮式挖掘机将得到更好的发展空间,成为市场的重要组成部分。

    很多人士预计2020年工程机械继续向上,保持谨慎乐观的展望。


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